停火消息推升全球风险偏好。2026年4月8日，美国总统特朗普称已同意在两周内暂停对伊朗的轰炸和袭击。与此同时，伊朗最高国家安全委员会当地时间8日凌晨发表声明称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航。昨晚市场对战争升级有所预期，而两周停火协议及霍尔木兹海峡重新开放显著推升全球风险偏好。全球风险资产大幅反弹，伦敦金现上涨，布伦特原油期货下跌。
短期情绪修复与中期隐忧。特朗普选择在中期选举临近之际“从悬崖边退回”，意在将伊朗议题从军事对抗降级为外交博弈，避免油价失控拖累国内选情；此外，两周谈判期给予了全球资本短暂而确定的喘息窗口——风险资产此前计提的“霍尔木兹封锁溢价”获得暂时性释放，战争无限升级的悲观预期也得到了明显缓和，这是短期风险偏好回升的主要动因。往后看，短期停火并不意味着双方核心矛盾的化解，当前停火协议更可能是双方为各自内部政治节奏腾挪的战略暂停，而非真正意义上的和平协议，后续局势仍存在波折反复的可能性。因此，短期市场会聚焦风险偏好的回升，中期仍将聚焦于能源供给与通胀路径的重塑。
做多金油比。大类资产角度，金价有望脱离短期流动性冲击逻辑，中期滞胀及长期美元体系走弱逻辑下，金价上行空间依旧可期，现阶段做多金油比。油价短期回落但难以回到此前中枢水平，本轮冲击后商品价格中枢或面临系统性抬升。
海外风偏冲击逐步消退，A股有望回归基本面逻辑。对于A股而言，短期海外风险偏好承压对A股的影响逐步消退，A股有望逐步回归基本面逻辑。当下A股基本面及资金面具有横向比较优势。一方面，开年以来财政靠前发力，基本面景气有所修复；国内通胀水平此前尚处较低水平，相较海外“滞胀”预期，年内国内名义价格的回升预期升温，对于内需有望形成支撑。
长期来看，美元信用体系的走弱有望强化A股估值重塑。我们在4月2日《外部风险与国内韧性：A股比较优势有望逐步显现》的点评报告中提到，此次美以伊冲突或成为康波萧条期资产价格中枢上行、波动增加的重要分界点。长波萧条期原先主导产业的技术红利趋尽，旧产能出清遇阻叠加增长预期混乱，导致资本在避险资产与新兴成长型资产之间剧烈摆动，波动率中枢多会出现系统性抬升。上一轮康波萧条期为20世纪70-80年代，中东战争带来原油断供引发滞胀危机，能源及黄金价格长期高位，风险资产波动增加，美元走弱。当前来看，美元信用体系正在逐步瓦解，美元长期走弱的逻辑从资金面的角度利于A股估值重塑。
关注有色板块反弹及年内配置机会。短期来看，市场风偏修复阶段，前期跌幅较大+业绩趋势良好的板块有望迎来较大幅度的修复。有色板块不仅前期超跌积累了修复空间，更关键的是其盈利趋势在横向和纵向维度上均展现出明显优势，有望成为反弹阶段A股市场一个较好的配置选择。从基本面的角度，康波萧条期，地缘冲突频发带来供给冲击碎片化，资源品供给刚性及全球货币格局演变下的美元信用体系走弱有望带来资源品产业趋势及金融属性的共振催化，当前或为年内较优配置窗口期。
风险提示：海外地缘政治风险超预期，通胀上行超预期。